Alphabet a relevé ses prévisions de dépenses en capital pour 2026 à une fourchette de 195 à 205 milliards de dollars, contre les 180 à 190 milliards qu'elle projetait auparavant. La révision, annoncée avec les résultats du deuxième trimestre le 22 juillet, ajoute jusqu'à 15 milliards de dollars à un chantier qui figurait déjà parmi les plus grands programmes d'investissement de l'histoire des entreprises.

La justification, c'est la demande. Les revenus de Google Cloud ont progressé de 82 pour cent sur un an pour atteindre 24,8 milliards de dollars au trimestre, confortablement au-dessus des attentes, et la chef de la direction financière Anat Ashkenazi a dit aux analystes que la demande continue de dépasser cet investissement. Autrement dit, l'entreprise affirme qu'elle ne bâtit pas en avance sur ses clients, elle bâtit en retard sur eux, et les dépenses en équipement devraient encore augmenter en 2027.

La réaction du marché est le signal le plus intéressant. Le titre a reculé sur les prévisions de dépenses en capital malgré le dépassement des revenus, ce qui constitue une inversion notable. Pendant la majeure partie des deux dernières années, annoncer des dépenses en IA plus importantes était récompensé comme une créance sur l'avenir. Les investisseurs mettent maintenant ces dépenses en balance avec l'amortissement et le rendement qu'elles devront finir par produire.

Le chiffre doit aussi se lire à côté de celui des pairs. Microsoft, Amazon et Meta mènent des programmes comparables, ce qui signifie que les quatre plus gros payeurs engagent collectivement des centaines de milliards de dollars par année dans les centres de données, les puces et l'énergie, en présumant que la demande continuera de croître. Cette présomption a tenu jusqu'ici, et chaque trimestre de croissance infonuagique comme celui-ci la rend plus facile à défendre.

Ce que cela change pour tous les autres, c'est l'offre. Du capital à cette échelle fixe le prix et la disponibilité de la puissance de calcul pour l'ensemble du marché, des jeunes pousses qui louent de la capacité aux laboratoires qui n'ont pas les moyens de bâtir. Quand le plus gros acheteur dit que la demande dépasse encore le plus grand chantier qu'il ait jamais tenté, c'est une déclaration sur la rareté, et la rareté est ce avec quoi le reste de l'industrie vit depuis le début de l'été.