L'action de SoftBank a chute de plus de 12 pour cent le vendredi 26 juin, apres que le New York Times a rapporte qu'OpenAI pourrait repousser son introduction en Bourse a 2027. On s'attendait a ce que l'entreprise explore une cotation au troisieme ou au quatrieme trimestre de cette annee. Ce qui a fait bouger le marche n'etait pas une decision mais une information: OpenAI envisagerait ce report, et aucune cotation n'a ete confirmee ni formellement repoussee. Un article au sujet d'un peut-etre a suffi a effacer des points a deux chiffres de la valeur d'une grande entreprise en une journee.
Le raisonnement derriere un report, tel qu'il est rapporte, releve moins du recul que de la patience. OpenAI avait explore une entree en Bourse a une valorisation pouvant atteindre mille milliards de dollars, contre les 730 milliards de dollars qu'elle affichait lors de sa derniere levee privee, et Sam Altman aurait fait pression sur les conseillers de l'entreprise pour atteindre cette barre des mille milliards de dollars. Ces conseillers, de leur cote, ont averti que des marches actions volatils et des doutes grandissants quant a la capacite des entreprises d'IA a justifier leurs valorisations pourraient affaiblir la demande des investisseurs. Tenir bon pour le chiffre plus eleve, autrement dit, signifie attendre un marche plus accueillant.
SoftBank a ete touche plus durement que la plupart parce qu'elle est exceptionnellement exposee. Elle a investi environ 65 milliards de dollars dans OpenAI, ce qui lui confere une participation au capital d'environ 13 pour cent, deuxieme seulement derriere les 27 pour cent de Microsoft parmi les actionnaires externes. A cela s'ajoute le fait que SoftBank a contracte un pret-relais de 40 milliards de dollars pour financer ses engagements envers OpenAI, et ce pret arrive a echeance en mars 2027. La cotation publique faisait partie de la facon dont ce financement devait se concretiser, de sorte que repousser l'introduction en Bourse a 2027 rapproche inconfortablement la sortie et le remboursement.
Le signe le plus revelateur ne concerne aucune entreprise en particulier. C'est qu'une information de presse non confirmee a pu faire bouger de deux chiffres, en une seule seance, une entreprise valant bien plus de 100 milliards de dollars. C'est une mesure de a quel point le recit financier de l'IA est devenu concentre. L'introduction en Bourse eventuelle d'OpenAI s'est discretement transformee en mur porteur pour davantage de bilans que le sien propre, un evenement futur sur lequel une grande part de la valeur presente est deja valorisee. Lorsque le calendrier de ce seul evenement se decale, la valeur qui repose dessus se decale avec lui.
La lecture honnete garde l'incertitude dans le cadre. Il s'agit d'une information, pas d'une declaration d'OpenAI, et envisager une cotation en 2027 aujourd'hui peut tres bien redevenir une cotation fin 2026 si les marches deviennent plus accueillants. Tenir bon pour mille milliards de dollars est autant une demonstration de confiance qu'un signe de prudence. Mais la reaction du marche est la veritable donnee, et elle est difficile a mal interpreter. L'economie de l'IA valorise desormais beaucoup de choses sur l'hypothese qu'OpenAI entre en Bourse, plus ou moins dans les temps, a un chiffre assez eleve pour maintenir tout le monde a flot. La lecon du 26 juin, c'est combien de gens se tiennent debout sur cette hypothese, et a quelle vitesse ils la ressentent lorsqu'elle bouge.